本文关键字：规避 风险 紧急 调控 央行 银行 地产
银行股中报业绩如期“强劲”。预计“2008年中期可比上市银行的净利润同比平均增速将超过80%，其中受A股市场偏好的中型股份制银行增速仍然显著”。截至8月24日，共有10家A股上市银行发布了半年度报告，强劲的半年报符合预期。但高增长的背后银行受宏观经济及调控政策的影响呈现差异，主要表现在净息差和资产质量上。此外，同比高增长的同时，2008Q2单季度同比较一季度显著下降。虽然已经出台的各上市银行中报业绩大多较好，但这并不意味着银行资金不存在经营“雷区”。由于今年上半年房地产业面临的风险正在加大，房地产贷款规模以11.34%的平均速度增长，但房地产不良贷款率却“掉头向下”。
下半年银行不良率或将大增。房地产业面临风险较大，但银行房地产贷款规模增加，其不良贷款率反而下降，海通证券表示，这让人看不懂。比如在银行房产按揭贷款方面，此前媒体报道深圳出现按揭房产断供潮，按理说深发展银行不良贷款率应该上升，但该行中报显示其状况很好，让人难以理解。天相投资分析师也以兴业银行为例表示，该行逾期贷款反弹明显，逾期余额约58.46亿元，环比增长36%。逾期贷款是不良贷款率的先行特征，下半年不良贷款的变化趋势令人担忧。不过也有分析师认为，问题并没有想象中的严重。国泰君安分析师表示，对银行而言，如果银行严格进行风险管理，并对信誉好又有实力的大型开发商发放贷款，银行的风险就会小很多。
8月银行板块市场表现。CPI连续回落导致加息预期减弱，央行宏观调控基调由“强调从紧”转变为“强调保持货币政策的连续性和稳定性”，并在信贷投放上提出增加对中小企业的资金支持，这些都导致了8月银行股在宏观面上的宽松环境，加上强劲的中期业绩增长，8月银行股的市场表现正如预期中的呈现了交易性机会，远远跑赢了大盘，获得了超额收益，绝对收益仅次于保险。个股方面，近一月均未实现绝对收益，但超额收益明显。本月表现较好的个股有工行、招行、华夏、民生和中信。国有大型银行(除工行)和城市商业银行表现不佳。截至8月22日，A股市场银行股的平均动态估值水平PE仅为12.3倍，PB为2.43倍。而和前期不同的是，目前国有大型银行和股份制商业银行的估值显著回落，和股份制银行的差距缩小。
尽管宏观面预期较6、7月有所改善，但在“宏观调控和货币政策”的走势还不明朗，对净息差和资产质量未来趋势仍有担忧的情形下，当前银行业估值难以提升。虽然银行的净息差有收窄趋势，但仍将处在较高水平;对资产质量的发展趋势，分析师认为行业整体下行风险依然存在，但对部分银行如招行、浦发等的资产质量我们保持乐观态度，认为其不良率将控制在较低水平，即使有所上升，较高的拨备水平也足以抵御相关风险。投资风险提示：目前宏观环境对银行股的影响尤其显著，同时，房地产市场的低迷也是市场对银行资产质量的担忧所在，因此，投资者对银行股的投资仍需谨慎对待。
各券商机构对银行业的分析汇总：
中信证券：维持行业“强于大市”的评级。在09年15%-30%的净利润增速和15%-20%的ROE预期下，目前09年8-11倍的PE和1.8-2.7(再融资前)倍PB的估值水平已经释放了银行业所面临的基本面不利预期和估值压力。目前的股价反映了对未来过度悲观的盈利预期，未来财报公布中的良好业绩增长有望使银行的估值优势凸现出来。
国泰君安：银行股的负面因素已被投资者充分挖掘，甚至被夸大;投资者对银行不良资产增加、净利差收窄的担心也已在股价中得到充分反映;近期银行股在下跌中表现出较好的抗跌性说明，银行股的投资价值开始得到机构投资者的认同。目前境内银行的2008年动态PE为12.8倍，已低于香港和美国;PB为2.48倍，与香港接近，但远高于美国。考虑到国内GDP和银行增长均较高，目前境内银行股被低估。维持对银行股长期增持评级。
光大证券：在三季度当中，银行股仍将继续保持与市场同步涨跌。宏观经济放缓的不确定性与银行面临信用风险的高度相关，使得市场对于银行未来两年的盈利增长存在较大的疑虑;三季度新增限售股解禁相对集中在三家城商行，目前三家城商行的股价均在IPO发行价附近，短期当中限售股的解禁可能给城商行股价带来较大的压力。
申银万国：银行上半年的整体经营情况是优于年初预期的，这也使对08年业绩的持续高增长更有信心。虽然下半年在息差和拨备计提方面还存在一定的不确定性，但有了前两个季度的良好基础，全年50%的业绩增长还是有保证的。依然看好宏观经济软着陆背景下的银行业投资价值，优质银行应该是投资者中长期战略品种的首选之一。
民族证券：中期业绩的良好增长态势以及宏观调控政策的微调，成为支撑银行股价的有利因素。但前提是房地产市场对银行资产质量的影响在可控范围内，目前最主要的担忧是银行的资产质量，尤其是房地产市场持续低迷，房价下跌和成交量萎缩引发房地产商资金链趋紧，商业银行的资产质量也面临更大的压力。延续在下半年投资策略报告中的选股策略，看好经营稳健、业务结构良好和拨备充足的上市银行。
齐鲁证券：“宏观调控和货币政策”的走势还不明朗，对净息差和资产质量未来趋势仍有担忧的情形下，当前银行业估值难以提升;但市场对银行基本面的未来发展态势过于担忧。虽然中报行情将很快告一段落，但当前宏观面的可能好转将有利于银行股的二级市场的走势，故暂不调整银行的评级，维持“谨慎推荐”的投资评级。
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