本文关键字：农林牧渔 品种 视角 研判 玉米 种子 企业 竞争力
由成本上升及金融资本介入等多因素共同作用，粮食价格仍处在上升通道中，中长期上涨压力依然存在。
产品品种的综合优势仍是种子企业的主要核心竞争力。先锋种业的单粒销售模式不能视为竞争力的基础，最多只能视其为上层建筑。模式的实质只是简化了种植者的生产种植过程，降低工时，优化综合种植成本，但前提必须有好品种，模式复制并不困难。
随种子法的实施，玉米良种国审、省审政策的落实推广，好品种有了展示的舞台。通过省审、国审的优异品种应纳入行业研究的视野。其中的品种将有可能打破当下行业市场的格局，农大108、郑单958是过往的例子，未来的王者仍将出现。
登海种业属于研发型企业，以自有品牌发展为主线，好品种对公司至关重要。2006年至2007年连续两年，公司玉米品种在单品种上，已难以和郑单958、农大108、浚单20、聊玉18等品种竞争。超试一号高产受环境因素制约，大田生产难达指标。超试品种DH662已进入国审续试环节，该品种总体指标优异，有机会成为卖粒适宜之选。登海先玉335中长期销售状况将低于我们此前的预计。先玉335在黄淮海区域倒伏、倒折率之和接近10%，其丰产稳产性表现不如在东北华北春玉米种植区。
由于国内玉米整体市场供求仍处于失衡的状态，市场整体仍存在库存去化的要求，同时由于近期全球粮价上涨消息面因素的作用，玉米种子行业上市公司整体股价涨幅较大，股价存在高估风险，结合两方面因素，我们给予行业中性评价，但不排除差异化营销以及基本面变化可能出现的个股机会。
1.粮食价格仍处在上升通道中，上升压力犹存
始于2003年初，受多因素的交织作用，农产品涨价仍处于上升通道之中。近期的大米涨价风潮再次把粮食问题变为全球关注的焦点。
1.1近期稻米及玉米农产品价格动态
大米
近期大宗农产品价格变动最受关注的无疑是国际大米价格的大幅上涨。3月27日，作为全球大米基准的泰国大米报价从每吨580美元涨到每吨760美元，当日涨幅超过30%，，比3个月前翻了一倍多，达到20年来最高点；同日，柬埔寨和埃及也公布了大米出口禁令；越南于3月28日表示，越南08年大米出口量将大减22%，从450万吨减少到350万吨，而印度也于当天公布，将出口大米的最低价格大幅调高五成，由每吨650美元增至1000美元，以缓解国内通货疯涨的压力。此番连锁事件，引发了全球性的缺米恐慌，一度将近年呈现的农场品涨价事态再度推向高峰浪尖。作为全球一半人口主食的大米，其价格的涨落关乎万户生计。国际大米价格上涨最直接的原因莫过于消费需求增加而全球库存减少，加之全球第二大米输出国越南爆发虫灾，致使亚洲米价短期内出现翻番的境况。
而国内大米市场供应相对充足，但受国际市场影响，近期价格也出现一定幅度的上涨。广东主销区上涨幅度较大，每500克上涨0.4元左右，北京市场每500克上涨0.2元左右。4月14日～18日，21～25日，28～30日，大米产区湖北中晚籼稻大单交易分别成交5.15万吨、1083万吨及5.68万吨，成交率分别为19.49%、44.24%及49.09%，成交价分别为1399元/吨、1411元/吨及1436元/吨，成交率及成交均价呈逐级抬升之势。从大米加工环节看，4月中湖北普通中晚稻进厂价在0.88元/斤左右，而五一过后则涨至0.92～0.93元，相应出厂价从1.32元涨到1.42元，批发价从1.37元涨到1.47元。为稳定销区米价，铁道部从5月1日开始为期60天的1000万吨北米南运大行动。北米南运第一周，由于东北大米的大批到货入市，使得广东省内大米价格逐渐趋于平稳。而近日东北地区稻谷收购价每吨上扬60-80元不等，价格变化基本为稳中略升。
玉米
国际玉米价格受石油等多重因素影响，在波动中逐渐上涨，CBOT玉米0805合约在4月10日达到594.25美分/蒲式耳，较3月27日的555.5美分/蒲式耳，上涨近7%，而到4月25日，期间出现2.94%的跌幅之后，受石油创新高及缅甸热带风暴影响，玉米期货又再创阶段新高，5月8日，该合约价格为618.75美分/蒲式耳，两星期左右上涨了7.19%。现货市场方面，4月份美国玉米平均出口价格达251美元/吨，比3月份上涨16美元/吨，较2月份则上涨了31美元/吨。由于天气原因，美国玉米播种进展缓慢，同时美国农业部预测08/09美国玉米期末库存下降也为玉米期现货的波动上涨提供了助剂。
从国内市场上看，近期国内玉米市场价格随生猪养殖市场逐步恢复，饲料需求渐进增强，产区玉米价格出现一定幅度的上涨。4月9日，哈尔滨地区贸易商中等玉米收购价为1400元/吨，吉林地区深加工厂玉米收购价为1460元/吨，辽宁铁岭地区深加工厂中等新玉米收购价为1500元/吨，内蒙古赤峰地区贸易商中等玉米收购价为1430元/吨，而一个月后的5月9日，以上地区相应价格变为1490元/吨、1550元/吨、1600元/吨及1520元/吨，分别上涨6.43%、6.16%、6.67%及6.29%。
就销区价格而言，3月份，销区平均批发价为1895元/吨，环比跌2.8%，同比涨12.6%。进入到5月份，受东北玉米产区价格上涨提振，销区玉米价格逐渐回升，截至5月16日，上海港山东产玉米到站价1750元/吨，福建厦门河南产中等玉米码头价1880元/吨，蛇口港中等玉米船板价1880元/吨。同时，受地震影响，四川区域内饲料加工及畜牧养殖对饲料需求短期内将会受到较大影响，一定程度上抑制了短期玉米价格的上涨，但中长期粮食价格上涨趋势仍然十分明显。
国际粮农组织的经济学家阿巴西昂认为粮食价格高昂的局面至少还要维持10年。根据联合国粮农组织统计，全世界的粮食价格从2006年到2007年涨了23%，谷物涨了42%，油类涨了50%，而奶制品上涨了80%。进入2008年，大米价格的上涨更是将粮价上涨推向极致。因此，在多驱动因素没有消除的情况下，粮食价格将在紧平衡状态下维持高位运行的态势。
1.2农产品价格上涨的主要驱动因素
消费结构变化提升粮食需求
农作物种植面积变化状况在一定程度上反映了消费需求结构的变化。从1995年到2006年农作物种植面积的变化情况看，11年间我国农作物总播种面积从14988万公顷扩大到15702万公顷，增幅4.76%，而粮食作物面积却从11006万公顷下降到10549万公顷，下降了4.15%。粮食作物中稻谷、小麦11年间种植面积分别下降了4.71%及20.44%，而玉米种植面积却上涨了18.42%，同时非粮作物蔬菜及水果种植面积分别增长71.60%及24.02%。农作物种植面积的变化趋势折射出我国消费结构从温饱型向小康型过渡中的变化。随着消费水平的提高，人们对蔬菜水果等健康食品需求的持续上升，加上种植户种植蔬菜水果效益较好，使得二者的种植面积逐年提高；同时，由于肉蛋奶消费提升玉米饲料需求以及玉米深加工需求增加使玉米种植面积也呈现渐增之势。实际上，我国的耕地面积由于城镇化因素还呈现减少之势。此势态下非食粮需求的提升也进一步挤占了粮食作物的种植面积，这样，人口增长还在继续的情况下粮食供应的紧平衡往往会因突发因素而被打破。
异常天气、自然灾害成为粮食生产长期影响因素
由于二氧化碳的超量排放导致全球气候的变暖，全球气象的扰动变化使得异常天气频繁出现，旱涝成为种植户发展粮食生产的负面因素。2006年我国农作物种植成灾面积为2463万公顷，占当年农作物种植面积的15.69%。受灾面积中，旱灾占54.45%，水灾占18.55%，干旱仍会是对未来农作物生产长期存在的不利因素。
种植成本上涨顺水助推粮价之舟
由于国际油价的大幅上涨，导致农业生产相关服务资料诸如化肥、农药、农膜、农机柴油的价格上涨，加上劳动力成本以及地租的提升，粮食生产综合成本上升也使得农产品价格上涨特定层面上成为一种必然。2008年东北化肥价格上涨幅度在50%以上，农药价格亦上涨15-20%,人工费用由2007年每人50元/天，上涨为60-70元/天，个别地区甚至高达80元/天。以化肥来看，除供求影响，受煤、电、油、气、矿石、合成氨等原料大幅上涨的影响，化肥生产成本也不断提高。我国目前是塑料薄膜覆盖技术利用规模最大的国家，农膜价格的上升无疑增加了农民的种植成本。成本上涨成为粮价上涨的核心因素。
金融资本介入加剧粮食价格波动的幅度并对价格起引导作用
金融资本的介入，使期货套期保值功能遭到扭曲，期货市场成为金融资本博弈的场所。新华网文章援引的日本京都大学教授佐伯启思认为，当前世界经济正在从“实物经济”向运用投机资本致富的“金融经济”转型，他指出，“在发达国家，实物经济层面的经济活动趋于饱和，同时在急速的全球化的进程中，又跟拥有廉价劳动力的发展中国家进行成本竞争，实物经济已缺乏获得充分利润的机会，他们只能靠投机性金融泡沫维持景气。”
美联储为应对次贷危机连续降息，大量热钱由于股市低迷，而转向大宗产品，其炒作又吸引更多逐利资金流入。根据花旗银行4月初的一份研究报告表明，2008年一季度有700亿美元新增资金流入包括石油、金属、农产品在内的大宗商品市场。今年以来涵盖26种农矿产品的大宗商品指数上涨20%，而标准普尔指数却下跌7%。投资机构经常借题发挥，疯狂炒作。在美国农业部连续数月预测全球小麦库存将降至60年来新低时，小麦价格飙升，2月份明尼阿波利斯谷物交易所的春小麦期货合约曾出现连续11个交易日涨停的疯狂行市，而近期美国农业部又戏剧性的调高了全球小麦库存预期。在近期国际大米供应吃紧信息频发之时，芝加哥糙米期货价格载月份不断刷新纪录，并带动了国内农产品期、现货市场、股票市场相关个股快速走高。
在主要驱动因素无法消除的状况之下，紧平衡的农产品供求格局，使得未来农产品涨价预期仍然存在。在此大背景之下，相关农业上市公司存在较好的投资机会，这也是市场对农产品主题投资一致预期的基础。
2.种植业受益板块整体缺位，市场转向间接受惠的种子行业
农产品价格的大幅上涨，使投资者特别是股票市场投资者，似乎又看到了继石油、有色、黄金等大宗商品暴涨之后又一新的标的。拥有完整产业链的种植企业无疑将会是农产品涨价过程中最易受惠的群落，但综观农林牧渔行业上市公司当中，纯种植企业整体缺位。而农服产业中的种子行业，虽非直接受益，但因农产品价格中长期上涨趋势犹存，由此可导致行业竞争环境改善，相关种子上市公司业绩将有机会好转，使得市场给予之高度的热忱。
3．品种优势—玉米种子企业的核心竞争力
玉米种子企业的核心竞争力主要仍取决于企业拥有的产品品种优势，营销能力及营销策略的应用还需要在拥有优势产品的基础上，企业有了产品优势其持续的竞争能力、盈利能力才会形成，正所谓赚钱是硬道理，先玉335的单粒销售模式也是如此。我们认为分析种子企业竞争力应首先从产品品种入手。
31玉米种子的优劣性状指标
玉米种子的优劣性状指标依不同种植地区其指标要求有所差异，但主要指标还是生育期、丰产性、稳产性、抗病性、品质特性等。为加快生产品种的更新换代，确保粮食安全，促进农民增收，同时为国家及相关各省市品种审定提供依据，全国农业技术推广服务中心每年都组织安排国家级玉米区域试验及生产试验。种子法的实施，加上对玉米品种的国审、省审的审定制度广泛推行，不仅推动了技术转化及提升了研究机构的积极性，而且使种植户有了可参考的良种指标体系。我国已从过去缺品种到现在多品种的玉米种子市场竞争格局。
表3中的宁玉525、吉农大578两个品种在2007年完成试验程序，获得推荐审定。表4中的农乐998、振杰1号分别以亩产618.9公斤及616.9公斤等优秀指标表现获得推荐。二者亩产指标优于当年先玉335审定时的亩产指标。
先锋公司也参加了2007年东北早熟春玉米品种试验。参与续试的先玉828以及初试的先玉698，均由于抗病虫性未达标，而没有通过国家品种审定试验。登海种业提供的DH3801、DH3667、DH662、DH661四个品种只有DH662获得续试的机会，而DH661\DH662则为登海的超试品种。另外，DH3667在参加东北华北春玉米组品种区域试验中也没有获得续试的机会。
以上表明随着国家良种保护、推广政策的进一步落实，种子科研机构、企业的科研积极性不断提高，优良品种不断涌现，只有通过国家审定，综合品质一流的优秀品种，才有机会在未来市场竞争中胜出。
郑单958
作为中国玉米种子市场的大名誉品种，郑单958集多优点于一体，经过多年的推广，目前仍然是多个区域试验的参照品种。郑单958属于高产稳产广适紧凑型玉米单交种，2000年通过国家审定，在2003年在黄淮海多雨涝灾、低温寡照的条件下，其他品种分受重创，郑单958却表现出超强的本色，其综合抗性、高产稳产表现出色。郑单958很快超越它的参照品种—农大108，一举成为当下推广面积最大的品种。郑单958在大举赢得市场占有率的同时，却由于四家代理公司的无序竞争以及种子专属权保护的不得力，使得代理商超量繁育以及大量私繁，其结果不但是郑单958品种体系内的残酷竞争，还造成国内玉米种子市场连续几年的严重供过于求。
先玉335
先玉335为铁岭先锋种子研究有限公司（美国先锋种业独资公司）选育的国审品种。2003-2004年参加东华北春玉米区域试验，44点全部增产，稳产性表现优越，两年区试平均亩产763.4公斤(目前该地区的参照品种吉单261亩产686.2公斤)，比照农大108增产18.6%，2004年生产试验，平均亩产761.3公斤；2002-2003年参加黄淮海夏玉米品种区域试验，38点次增产，7点次减产，两年平均亩产579.5公斤，2003年参加同组生产试验，15点增产，6点减产，平均亩产509.2公斤，表现稍逊于东北华北地区。
先锋公司凭借先玉335在东北华北地区的高产稳产表现，加上公司强大的制种能力，凭借其近乎100%的出芽率，先锋种业在国内推行“卖粒”模式才得以有效推行，这一模式推行也经历过从难到易的过程。高出芽率简化了农民的生产过程，节省了种子、劳力，加上亩产比其他品种高50-60公斤（东北地区），这是被认可的原因，也正是先玉335高价畅销的资本。因此，如果没有优秀品种作前提，单凭“卖斤”及“卖粒”的销售模式转换，无法改变种子企业的竞争力。换句话说，如果郑单958能保证98%以上出芽率，那么郑单958在黄淮海地区施行“单粒”模式，其综合性能将超过先玉335。而出芽率可以通过制种生产线改善（每条线人民币2000万左右）来获得。
4.国内主要玉米种子企业比较
登海种业（002041）
公司属于技术研发型企业，以自有品牌发展为主线，好品种对公司至关重要。公司自有品牌玉米品种目前以登海1、3、9、11号四个国审品种以及登海3672区审品种为主，5个品种07年的单品销售收入都达到了1000万以上。随着黄淮海夏玉米区域优势品种的不断出现，登海目前自有玉米种子竞争力逐渐降低，同时由于玉米种子整体市场供大于求，竞争残酷，公司存在较大库存压力。2006年至2007年连续两年，公司玉米品种在单品种上，已难以和郑单958、农大108、浚单20、聊玉18等品种竞争，在山东主战场，莱州本地品牌金海5号也曾略出其右。就自有品牌而言，公司目前需要有竞争力的新品种推出，才能改变现状。
此前我们期待公司在库存清理、超试品种推出、先玉品种热卖三因素结合或许会使公司业绩拐点提前，从目前情况分析，难度仍然较大。公司07年送试的DH661\DH662超试品种，DH661未通过初试，DH662通过初试进入续试环节，其区试产量达到亩产667.2公斤，为区试第一，比照郑单958增产6.78%，抗倒性优异，平均倒伏率0，倒折率1.1%，不足之处是生育期比郑单958多2天。该品种总体指标优异，但仍需08年续试之后09年才能审定。因此公司在2010年前基本上不可能推出适宜的单粒销售品种。
登海先玉335中长期销售状况将低于我们此前的预计。先玉335在黄淮海区域倒伏、倒折率之和接近10%，其丰产稳产性表现不如在东北华北春玉米种植区。如果制种量增幅过大，本区域消化不掉，种子有可能被渠道商串货东北市场，使其价格体系出现紊乱。在两大业绩驱动因素遭受打折的情况下，公司业绩回暖速度低于我们此前的判断。
敦煌种业（600354）
公司利用其区域制种的区位资源优势，通过给种子企业代制种来获取制种费收益。公司拥有玉米制种基地13万亩，年制种能力在6000万公斤左右。2006年以来玉米种子市场严重供过于求，市场竞争激烈，导致合同被违约而造成大量库存积压，目前存量在5000万公斤左右。公司未来的发展战略是通过优化客户提高合同执行力，优选品种压缩制种面积，保持年3000万公斤左右的代制种量，以稳定获取制种收益，同时稳步提升合资品种先玉335销量。
由于先玉335在公司划定的东北华北春玉米销售区域表现优异，具有高产、稳产、抗干旱、抗倒特性，与该区其它种子相比亩产量存在较大优势。同时先玉335采用单粒销售模式销售，通过提升种植户的综合效益，来达成销售增值目标。我们认为，公司的产销量扩张计划有实现的基础，价格提升则存在一定难度。先锋制种一条生产线的产能在500万公斤左右。2007年公司先玉335完成制种面积1.17万亩，产种540万公斤，08年一季度开始销售，销势良好。公司09年先玉335销量存在翻番的能力。
万向德农（600371）
公司拥有国审品种郑单958、浚单20品种经销权，其郑单958销量是4家代理商中最大的一家，公司还拥有河北省审，独家买断新品种锐步1号。2007年公司杂交玉米种子销量占全国玉米种子市场的10%以上，是全国玉米种子销量最大的上市公司。公司通过购买玉米品种经营权销售种子，效益、效率体现快，基本不需要研发投入。公司的经营策略与登海种业不同，主要是通过购买优良品种，通过其强大的营销网络销售，渠道是公司的基础。
随着整体市场库存量的逐步消化，在种植成本推动粮食价格上涨预期下，玉米种子价格存在上涨的趋势。公司凭借全国10%的市场占有率水平无疑将充分享受种子价格上涨带来的业绩提升机会。我们认为公司仍会选择在适当的契机购买品种经营权，或通过合作经营的方式共同分享业绩的成长。
5.玉米种子行业评级
由于国内玉米整体市场供求仍处于失衡的状态，市场整体仍存在库存去化的要求，我们认为平衡点需要到09年后才有出现的可能，而且这还需要行业在此期间整体保持较节制的制种规模。市场环境相对改善后，行业才能获取适宜的利润率，否则，一旦毛利稍有改善就即刻大规模扩大制种，恶性竞争还将继续。就市场现状来说，整体好转还需要一点时间。
近期由于全球粮价上涨消息面因素的作用，玉米种子行业上市公司整体股价涨幅较大，股价存在高估风险，结合两方面因素，我们给予行业中性评价，但不排除如上公司差异化营销以及基本面变化可能出现的个股机会。〖华语股票〗
