本文关键字：巨头 投资 路径 窥探
【编者注】对于散户来说，保险资金的动向无疑具有指针作用。随着银行、保险等金融股的中报陆续公布，保险资金上半年上演的撤股入债的“大挪移”戏码正逐渐浮出台面为普通投资者所关注。而在刚过去的8月，素有“股市空军司令”之称的险资表现让人诧异，竟然在悄悄抄底。不过三大保险公司在对下半年行情预测时，均表示A股市场存在不确定性，将持续保持股票“低配”。也许行动与言语总是不能一致。
＝＝＝本文导读：＝＝＝
[业绩回顾] 上半年保险资金打新打出亏损
[悄悄抄底] 机构8月全线做多：险资狂扫金融股
[原因探析] 保险资金八月首现净买入 可能是三方面原因造成
[市场观点] 保险资金不应该像大散户 建议向巴菲特学习
窥探险资投资路径 三巨头下半年欲"低配"股票
随着银行、保险等金融股的中报陆续公布，保险资金上半年上演的撤股入债的“大挪移”戏码正逐渐浮出台面为普通投资者所关注。由于A股市场上半年持续震荡走低，像保险资金这样的资金“大户”也开始谨慎操作，大幅度减仓股票投资也成了普遍行为。相比银行主要依靠息差盈利，本身需要依靠投资股市等资本市场来“赚钱”的保险股，在今年上半年的投资策略对普通老百姓来说颇具借鉴意义。
保资集体减仓股票
相比去年权益类投资动辄超过两成，今年上半年减仓股票成了保险资金集体行为。而相比基金需要遵守契约规定，保持股票的持股比例，保险资金可以采用相对积极的调整策略，也是保险资金投资收益好于基金的一大原因。
数据显示，截至6月底，中国人寿股票占投资资产的比重为8.05%，证券投资基金为5.20%，共13.25%，与去年底的22.95%相比下降9.7个百分点。而平安中报也显示，其股票和基金占投资资产的合计比重由年初的24.70%下降至15.65%，太保的合计比重由年初的22.72%下降至13.53%。
而一大笔资金转向投资固定收益类产品也成了保险公司收益的一大重要来源。中国太保半年报就显示，在基金分红和债息大幅增长驱动下，投资收益同比仍有增长。其中基金分红很大一块是来自封闭式基金4月份的分红。
三巨头下半年均欲“低配”股票
今年上半年，中国人寿明显加重了对债券(资讯,行情)类的投资比重，中国太保(601601)(601601)则对基金尤其是封闭式基金投入不少，由于封闭式基金近期折价率已有所加大，所以从中斩获颇丰。而中国平安(601318)(601318)更倾向于自己在股市里操作，海外基金以及股市的波段操作是平安区别于其他险企的一大特色。
从具体操作来看，平安面临的资产风险最大，其投资富通造成100多亿浮亏。而中国人寿上半年减仓的比例比较小，属于稳健型投资，太保则居中。不过三大保险公司在对下半年行情预测时，均表示A股市场存在不确定性，将持续保持股票“低配”。倘若在行情没能发生逆转的情况下，下半年险企的投资策略依旧会趋于保守。
目前来看，中国人寿所剩浮盈仍然不少，而太保浮盈已经所剩无几。浮盈的多少也直接关系到下半年三大保险股可释放投资收益的空间。今年6月底，人寿重仓证券中可供出售类金融资产账面价值为397.54亿元，相对于其初始成本258.58亿元，浮盈138.95亿元，浮盈比例为53.47%；相比之下，太保浮盈仅6.71%，而平安则出现浮亏，比例达-18.96%。
■ 投资建议
不宜盲目跟随机构操作
仔细看三家保险股的中报不难发现，保资更注重防守策略和关注行业的发展前景，主要投资行业周期性不强或者行业仍然相对乐观的品种。比如，中国人寿、中国太保(601601)去年底重仓的能源股都已经退出重仓股行列；而在行业选择方面，保险资金都开始回避未来几个月内仍然可能出现更多坏消息的行业，并集中于业绩稳定增长、有定价权能够获取稳定毛利或者未来产能有较大增长的个股，适当增加股票波段操作。
虽然市场情况有一些方面开始改善，保险资金的总体风格还是以“低配”为主，把握波段机会，这一操作风格将延续至下半年。而下半年保险公司仍将在债券等固定收益类投资上加码。
事实上，基金二季度也对受经济波动影响较多的周期性行业(如煤炭股等)进行了大量减持。不过，对于机构投资者的操作思路也只能做一个参考。投资者不妨也选择避开周期性较强的行业品种，在下半年的操作中注重防守，并分散投资风险。对外经贸大学保险教授徐高林建议，在股市不好的时候，如果一味对个股追波段操作，除非特别老到的投资者，一般散户很难有收获。事实上，就像跟着基金等机构投资者操作，通常可能都是垫底者。 (新京报 殷洁 苏曼丽)
上半年保险资金打新打出亏损
“打新”还打出亏损，这是今年上半年保险行业的真实写照。
今年上半年，保险全行业共有54家保险公司参与首发配售3971次，累计申购动用资金共计7037.27亿元，但锁定股票浮动盈亏却是亏损12.9亿元。
而去年同期，共有56家保险机构参与了上市公司的首发和增发的网下申购，动用的资金量达到2.63万亿元。
显然，保险资金在去年“打新”规模创出历史新高后，今年上半年出现明显的回落态势。
统计显示，今年上半年，包括中国人寿、中国平安(601318)、泰康保险等在内的保险公司，在一级市场平均参与了76次上市公司首发配售，最新市值（考虑分红再投资）48.59亿元，但锁定股票浮动盈亏平均亏损1927万元，共计亏损12.9亿元。
“保险公司出现的这种情况不是行业特有的，目前战略配售已不再是‘香饽饽’。这表明在市场偏弱的环境下，股票二级市场交易价格和一级市场发行价格出现了倒挂，战略配售面临投资风险不断加大，保险公司已经意识到这一点，减少投资释放了部分风险。”东兴证券研究所所长银国宏指出。（上海证券报 卢晓平）
机构8月全线做多：险资狂扫金融股
8月份注定是不平凡的一个月，奥运盛世和股指屡创新低形成鲜明对比。Topview数据显示，截至8月28日，沪市大盘机构资金8月累计净流入168.89亿元，当月机构资金仅4个交易日呈净流出，而在7月的23个交易日中，机构资金累计净流出61.59亿元，其中12个交易日是净流出的，与此相对的是，8月上证指数 累计跌幅13.63%，7月上证指数 累计上涨1.45%。
基金8月净流入172亿
Topview数据显示，基金整体减仓贯穿整个7月份。基金7月主动买入1124.13亿元，卖出1257.51亿元，资金净流出133.38亿元。7月基金主要减仓了煤炭和地产股。其中基金累计减仓地产股19.48亿元，煤炭股68.99亿元。
在进入8月份后，基金减仓的势头才开始缓解，并且资金开始流入。但是基金整体的交易量却严重萎缩，基金8月主动性买入额为846.77亿元，卖出674.56亿元，资金净流入172.2亿元。保险股只有中国平安(601318)、中国人寿(601628)和中国太保(601601)三家，不过基金在8月的买入却高达41.5亿元。其中在7月被基金减仓14.35亿元的中国平安，在8月被基金集中买入了28.58亿元。
事实上，Topview数据显示，8月中下旬至今，虽然基金资金整体不断净流入，但在大资金不断做多的“糖衣”下，基金对金融股、高价股等前期强势股的分歧却早已显现。观察统计期出现在净买卖队列前10（TOP10）的基金会员个股交易记录，8月18日至28日，基金在中信证券(600030)、招商银行(600036)、中国石化(600028)、海油工程(600583)等蓝筹股中大幅买入的同时卖出资金同样明显。
而工商银行、华夏银行、交通银行、贵州茅台(600519)等蓝筹股在基金大幅买入的同时也被明显卖出，这些个股二季报业绩均稳定增长，贵州茅台(600519)每股收益更是达2.37元，名列每股收益排行第五位。
从以上蓝筹资金流向来看，在华丽的二季报背景下基金似乎又有暗渡陈仓、调仓换股的迹象，与此相应的是，由于承接盘明显乏力，蓝筹权重股补跌就不可避免，不过在仓位限制下基金对这些蓝筹股预计将仍保持较高的配置。
基金操作“心口不一”
而在基金二季报披露完毕后，围绕着目前困扰市场的大小非减持、市场缺乏信心等问题，许多基金经理对下半年的行情进行了分析。其指出，下半年应采取防御性策略，重新进行资产配置和挖掘个股机会，把握阶段性行情的观点。
首先在大小非问题上，基金态度鲜明。其在上半年的操作中，大多数选择了提前撤出解禁个股。Topview数据显示，大小非解禁前基金总会提前减仓。比如宝钢股份(600019)在8月19日限售股解禁之前，基金就已经减仓18.7亿元。在宝钢发表无减持打算的公告后，基金减仓的势头才有所下降。除此还有前期增发的个股，在解禁前也被基金大量卖出。
提到防御性，半年报中不少基金都表示，增持通信、消费、医药类个股以回避周期性较弱的行业。不过从TOP数据统计结果来看，近两周内除了医药股基金买入1.27亿元外，消费类个股买入额仅3275万元，而通信类个股则被卖出1.52亿元。
看来基金的确很“谨慎”，可以做到嘴上说一套，实际做一套。
“空军司令”转头做多
除了基金资金呈现净流入外，保险资金（T类席位）8月共计净流入14.63亿元；而营业部为8月最大的空头，共计净流出196.93亿元，其中两大QFII营业部却净流入6.46亿元。而素有“股市空军司令”之称的险资表现让人诧异，8月竟然在悄悄抄底。
Topview数据统计显示，险资2008年1月-7月的确是在做空，但从8月4日起，险资以单日1.6亿元的资金净流入首次做多A股，这也是险资抄底开始的一个征兆。
随后抄底资金愈演愈烈，8月7日-13日险资净买入9.04亿元，而8月14日-20日由于中国南车(601766行情)上市，险资无奈上演了一次做空小插曲，资金净流出6.51亿元；8月21日-27日则将抄底推向小高潮，5个交易日资金净流入14.05亿元。
统计8月4日-27日数据，险资主要建仓金融板块股。其间共买入10多只金融股，资金净流入达8亿元以上，其中净买入招商银行1.85亿元、工商银行1.31亿元、浦发银行(600000)1.26亿元、兴业银行(601166)0.85亿元、建设银行(601939)0.57亿元、中国平安0.55亿元。险资如此大规模建仓金融股实属罕见。
此外险资还对上海机场、中国石化、中国石油(601857)、中粮屯河(600737)、贵州茅台、中国中铁(601390)、中国铁建(601186)等大盘进行大幅建仓。一贯做空的保险资金在此时做多，举动颇费思解。（东方早报 葛佳）
保险资金八月首现净买入 可能是三方面原因造成
Topview数据显示，8月1日至28日，T类席位的保险资金净买入15.9亿元，这是保险资金今年以来首度表现出净买入。
某保险公司人士对此分析称，净买入现象出现可能有三方面原因：市场上多数股票从长期来看处于低估水平，已具投资价值；近期市场下跌幅度较大，不排除保险资金炒短线、博反弹的可能；市场预期资源价格改革可能在奥运会后展开。不过，一些业内人士指出，一个月的净买入还不能说明保险资金开始看好后市。宏观经济下探周期预计最快到明年下半年到底，基于此，保险资金未来仍会继续保持谨慎投资态度。
Topview数据还显示，8月1日至27日，保险板块上涨6.10%，机构资金净流入48.79亿。平安、人寿和太保的机构持仓比例分别从8月1日的17%、35.9%和16.4%，上升至27日的19%、39.7%和17.3%。国信证券保险分析师武建刚认为，8月保险股受到青睐是因为其股价前期跌幅较大，很多机构投资者认为其估值较低，并且保险行业利空基本出尽。但他认为，这种技术性反弹不会持续。（中国证券报 丁冰）
保险资金不应该像大散户 建议向巴菲特学习
对于散户来说，保险资金的动向无疑具有指针作用。我们不知道现在的保险资金是不是已经停止了抛售行为，甚至是开始暗暗增仓。但是，可以相信的是，很多的普通投资者现在实在无法再把保险资金当作主心骨了，因为，我们的保险资金行为本身就像是一个大散户，跟随着市场追涨杀跌，没有其应有的“大将”风范。在当前A股市场疲弱的气氛下，它是不是正如很多经验不足的散户一样，正心有余悸地喘着粗气。
前一段股市的不断暴跌中，哪些资金在上演疯狂大逃亡？其中可以肯定的一个答案是保险资金。据统计，截至上半年末，保险资金投资股票(股权)的投资额为2905.4亿元，较去年年底大幅度减少了1810.23亿元。大幅减持的还有保险资金在证券投资基金上的投资。截至6月底，保险资金在证券投资基金上投入1855.4亿元，较年初减少675.06亿元。
也许，保险资金并不需要承担上半年A股暴跌的主要责任；也许，它的抛售行为是有其千般道理。保险资本本来就是独立的。也许保险资金认为未来半年世界经济没有好转，所以以安全考虑撤出资金，这无可厚非。但是，假如我们拿2007年中期直至10月份保险资金的所做所为来跟前一阵其行为作比较，问题就出来了。何以在沪深股市明显过热、估值过高的情况下，保金资金却在不断地扩大入市比例和投资力度呢？！从4000点至5000点再到6000点，大蓝筹泡沫的上演，保险资金同样扮演着推波助澜的角色。
事后的话当然谁都会说，我们也许不该苛求保险资金能扮演英明神武的角色，但是，我们也不应该看到一个市场跟风虫的保险资金。还应该再提到巴菲特，在市场疯狂的气氛中出人意料地减持中石油H股，显得多么地从容淡定，一分清醒一分冷静一分理性充分昭显的是一派不为杂象所动的真正的“大将”风范，这才是市场的真正的主心骨。我们的保险资金应该好好学学巴菲特，学其精髓而不是皮毛。
如今，市场似乎有所企稳，深沪股市的投资价值已渐渐显现。但是，如今的广大投资者真的有点被惊吓过度了，有谁会知道，诸如保险资金等还会有什么惊人之举。这种心态本身就是一种讽刺，不知道保险资金们脸上挂不挂得住。
有谁敢否认保险资金中精英成群？有谁敢小看保险资金的理财水准？笔者弄舌有班门弄斧之嫌，还不是因为对保险资金期望很高嘛！保险资金是独立的，其中含义不仅是独立的判断和操作，也是长远的眼光、理性的判断和舍我其谁的气势，更有一份责任，而这些，绝不是一个大散户所能担当的。（全景网 莫及）
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