本文关键字：下半年 基金 调整 投资 思路 紧扣 宏观 因素 关注
从已披露的季报情况来看，基金，特别是股票型基金在二季度的大幅亏损已经是不争的事实，这也引发了基金经理们的集体反思。另外，随着越来越多基金季报的出炉，基金经理们对于下半年市场的看法以及投资思路也逐渐清晰起来。
是什么原因造成了基金二季度的损失？基金经理们对此如何总结？痛定思痛之后，2008年下半年，基金经理又将怎样整理思路呢？本期视点将对此予以关注。
继广发、长信、东方三家基金公司首先揭开二季报披露大幕后，博时、汇添富等几家基金公司旗下的多只基金也纷纷加入进来。然而，其业绩却也是一样的“失意”。不过，随着越来越多报告的出炉，基金经理们对于三季度乃至整个下半年的投资思路也渐渐清晰起来。在反思上半年基金失利缘由的同时，关注其怀着怎样的心态与策略走进下半年，或许更具意义。
“乐观”略显单薄
“谨慎乐观”的字样，仍然出现在多份已发布的二季报中。基金经理纷纷表示，下半年，市场的结构性投资机会较上半年为多，不少个股已经“跌出了机会”。可见，乐观的基调，主要建立在当前的估值水平上。
博时增长基金经理杨锐在季报中表示，沪深300的P/E水平从2007年静态来看已经下降到20倍，而美国S&；P500大约是20倍，同为“金砖四国”的巴西、俄罗斯、印度也在15倍左右。中国P/E溢价的压力应该说已经大大减轻了。同时，从P/B的角度看，沪深300的P/B下降到3倍左右。从估值挤压的角度看，A股市场的下跌幅度已经不大了。
在估值水平已趋合理成为共识的背景下，绝大多数基金经理在季报中表达了部分股票已具备投资价值的看法。长信增利动态策略基金经理曾芒指出，市场最终是估值起决定作用，目前位置吸纳优质公司，从稍微长的时间来看，是非常有价值的。不过，也有基金经理在报告中表示，在当前时点，仅仅依靠估值来判断下半年市场为“乐观”，未免太单薄了，“乐观”之前，还有“谨慎”。
“谨慎”成为主流
“未来市场可能的下跌风险会出于对盈利下降的风险释放，而不是估值。”杨锐在肯定当前市场估值合理的同时指出这一点。而博时旗下另一位基金经理陈丰在报告中表达了相似的看法，“这种估值水平的下降在更大程度上意味着未来下跌空间的减小，但不意味着股市就此将走出一波较大的上升行情，主要原因是宏观经济面仍有较大的不确定性，以及对企业盈利增长前景的疑虑。”
因此，市场仍有下跌风险，而最终决定下半年调整是否继续出现，调整会持续多久的，是企业盈利预期和宏观经济趋势。从已发布的二季报中可以发现，这一看法已经成为主流。
长城久富核心成长基金经理徐九龙和李硕均表示，从目前的情况看，以石油为代表的国际大宗商品持续上涨造成全球通胀水平上升，正威胁全球的经济增长，在未来相当长一段时间内，各国政府将会以控制通货膨胀作为首要政策目标。因此，在宏观经济减速和通胀压力仍然较大的情况下，企业经营环境难以得到根本改善，上市公司未来业绩增长面临下滑风险。
工银瑞信稳健成长基金经理杨建勋和温震宇表示，从目前的情况分析，全球和国内宏观经济仍面临很多的不确定性，年度内经济面临减速已是不争的事实，在此背景下，上市公司盈利增速放缓也在情理之中。
博时增长二号基金经理杨锐和肖青认为，在目前的宏观政策背景下，我国宏观经济必然减速，相应的，作为宏观经济的晴雨表的证券市场，也会维持一个相对较弱的状态。〖华语股票〗
