本文关键字：东海 证券 中国 重汽 增长 潜力 不减 成本 压力 犹存
8 月份中国重汽(个股数据，华语股吧，股票吧)分别生产和销售重型卡车7,060 辆和6,581 辆，环比增长50.21%和26.53％，08 年累计生产和销售重卡61,374 辆64,299 辆，同比增长12.85％和37.43％。钢材，橡胶价格对公司毛利率影响较大，上半年预计单车成本上升3800 元左右。为应对原材料上涨，公司已于3 月份对单车提价3000 元－4000 元，5 月份又提价1000 元。不过由于产品提价最早在3 月份进行，报告期内并未充分体现提价对毛利率的贡献。预计下半年公司毛利率将有所提升。
公司销售的重卡中，有60％用于物流运输，20％用于矿产运输，10－15％用于工程运输，另外有5％左右的专用车。公路货运的持续发展是公司下游市场保持刚性增长的基础。2001 年以来受益于公路网络的快速建设和国民经济的持续发展，公路货运保持平稳增长。预计2008、2009 年公路货运仍能以大于10％的增速增长。
国3 排量标准实施对重卡的销售虽然有一定影响，但影响有限。2007 和2008 年上半年重卡销售并没有因为国3 标准推出而出现明显的“井喷”现象，2008 年7 月和8 月也并没有出现销售大幅回落。重卡近几年的产销基本按照其固有规律变化，重卡销量仍将保持稳定增长趋势。
我们认为公司最终仍有可能转向共轨燃油系统，目前采用EGR 只是一种过渡性选择。公司现在选择EGR 技术既能显著降低成本、增加销量，又能为今后争取更低的高压共轨购入价格。
公司增长优于重卡行业整体增长，08 年3 月以来当月重卡销量占比呈逐月上升趋势，说明公司EGR 重卡得到了市场的认可。公司下半年产销增长虽然会有所回落，但仍能保持稳定增长，预计2008 年能实现8.9 万辆左右的重卡销售，同比增长20％以上。公司08 年，09 年每股收益按新股本摊薄为1.85 元和1.95 元。对应于公司9 月19 日收盘价17.88 元的动态市盈率分别为9.67 和9.16。考虑公司在重卡行业的龙头地位和未来发展增速大于行业均值，给予“增持”评级。
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