本文关键字：金元 证券 海港 盈利 激增
公司08 年8 月22 日发布公告，拟向大股东北部湾集团发行2.88 亿股份，购买北部湾集团下属防城港务集团有限公司70%的股权和钦州市港口(集团)有限责任公司100%的股权。本次发行股票的发行价为 7.71 元/股，预计发行股份数量约 2.88亿股。
股权换资产，大股东控制力进一步增强
——大股东北部湾集团整合力度大
大股东北部湾集团是广西壮族自治区人民政府直属的国有独资企业，由广西沿海港口的部分国有资产重组整合设立而成，主要业务为港口建设经营管理、铁路运输、道路运输等。北部湾集团的经营宗旨为“立足北部湾，面向东南亚，沟通东中西，服务大西南和东盟自由贸易区”。北部湾是我国计划打造五大沿海港口群之西南沿海港口群的主力港口，目前主要有北海港、防城港与钦州港三个港口。
目前，北部湾集团已拥有生产性泊位51个，其中万吨级以上泊位28个，5 万吨级以上泊位12个，年通过能力超过6,000万吨。
——定向增发完成后，大股将持有80.46%股份
在广西自治区政府的大力支持协助下，北海港的股权纷争问题基本上已经解决，今年3 月国资委和北海市政府将40.79%股权正式划转到北部湾港务集团公司，标志着北海港整合大幕的拉开，按照本次发行预计约2.88 亿股股份计算，本次发行完成后，北部湾集团将直接持有上市公司约3.46 亿股，持股比例上升为80.46%，处于绝对控股地位。
防城港、钦州港吞吐量与盈利远高于北海港，上演“蛇吞象”
——拟收购资产介绍：
防城港吞吐量广西第一，钦州港是深水良港 防城港位于北部湾北岸，是中国大陆海岸线最西南的深水良港，全国沿海24 个主要港口之一，货运吞吐量常年位于广西第一。港口交通便利，陆路交通有高速公路和铁路与全国干线连网，海路与80 多个国家和地区的220 多个港口通航。现拥有泊位35 个，其中生产性泊位31 个，万吨级以上深水泊位21个，拥有全国唯一的硫磷专业泊位、可同时进行水转水作业的20 万吨级矿石码头以及西部港口最大的集装箱泊位，库场面积300 多万平方米，年实际通过能力超过3500 万吨，其中集装箱通过能力50 万TEU。
钦州港是北部湾最北端的港口，也是距离大西南腹地最近的港口。目前钦州港拥有生产性泊位5 个，其中万吨级以上泊位4 个。2007年钦州港完成货物吞吐量516万吨，同比增长17.7%。钦州港规模偏小，港口吞吐量与北海港相差不多，2007年北海港货物吞吐量502万吨。
2008 年1-7月份，钦州港和防城港两港共完成的货物吞吐量达到3055 万吨，是北海港同期385 万吨的7.93 倍，两港共完成集装箱吞吐量18.275 万TEU，是北海港同期2.752万TEU 的6.64 倍。
——2008 年上半年防城港和钦州港净利润是北海港的25 倍
2008 年上半年，防城港和钦州港净利润呈现大幅增长态势，2007 年防城港净利润同比增长45%的基础上，2008 年1-7 月份，防城港净利润飙升到1.15 亿元，较2007 年全年增长83%。钦州港08 年1-7 月份利润达到1291 万元，已经比2007 年全年增长200%，两港1-7 月份净利润是北海港同期的25 倍，盈利能力远高于北海港。
防城港2008 年1-7 月份净利润相对以前年度有大幅的增长，其主要原因为：2008年以来，由于西南沿海地区港口群吞吐量较快增长，港口间的恶性竞争在一定程度上得以遏制，加上物价上涨的拉动，防城港的装卸仓储的单价对比交通运输部制定的《港口收费规则》有了较大幅度的回归；其次，防城港主要装卸设备使用原料由燃料向电力的转换，节约了一定的燃料成本；此外，操作模式由人工作业模式向机械自动化作业模式的逐步过渡，大大降低了人工成本，提高了效率；最后，港口吞吐量的增长带动了营业收入的增长。
钦州港2008 年1-7 月份净利润的增长，则主要因为钦州港金属矿类、轻工类等货物装卸单价的提高及该部分吞吐量的增长。
三港合一，北海港成为北部湾港口整合的平台
——结束无序竞争，三港分工明确
至2006 年末，北部湾三港的吞吐能力只有4,404万吨，无法与渤海湾港口群、长三角港口群和珠三角港口群相提并论。主要原因就是由于三港位置相隔不远，集疏运通道和经济腹地趋同，因此常出现争夺货源的现象。另外，三个港口存在重复建设的情况，专业化泊位较少，通过能力也比较小，万吨级以上泊位所占比重低于全国沿海港口的平均水平。
随着2006 年底发布的《广西壮族自治区沿海港口布局规划》，广西沿海港口逐步形成以防城港为主要港口，北海港、钦州港为地区性重要港口，分工合作、协调发展的分层次发展格局。其中，防城港将以大宗散货运输为主，加快发展集装箱运输，逐步成为多功能的综合性港口；钦州港主要依托临港工业开发，形成以能源、原材料等大宗物资运输为主的港区；北海港的石步岭港区将形成以商贸旅游和清洁型物资运输为主的综合性港口。广西壮族自治区人民政府在“十一五”规划中提出，“十一五”期间，广西沿海港口将新增万吨级以上泊位39 个，使得沿海港口达到65 个。到2010年，北部湾三港口的货物吞吐量将达到1 亿吨，到2020年达到3亿吨。
——上半年协同效应初步显现，装卸费率提升
由于三港由竞争转为合作，自2007 年9 月份以来，北海港、防城港开始逐步提高价格，装卸费率提高幅度在30-40%之间，北海港2007年下半年主营业务收入增长100%，2008 年1 季度北海港在吞吐量同比有所下滑的情况下，主营收入仍增长了18%就是装卸费率提升的贡献。此外，防城港2008 年上半年业绩高增长的原因之一也有装卸费率提升的贡献。
在广西自治区政府的大力支持下，北海港收购防城港和钦州港无疑是一桩非常划算的买卖，按照两港08年盈利预测，拟收购资产的收购市盈率为14.38倍。假设2008年内北海港完成收购，预计2008年-2010年每股收益分别为0.37元和0.45元和0.52元，动态市盈率分别为14倍、12倍和10倍，对应2009年20倍市盈率股价为10.6元，我们给与短期增持和长期增持的评级。
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