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德邦证券：湖北宜化成本优势抗周期并购扩张快速成长

股票行情中心

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傅用增德邦证券

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时间：2008-09-12 18:03

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编辑：张锐

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本文关键字：证券湖北宜化成本优势周期并购扩张快速成长

湖北宜化(个股数据，华语股吧，股票吧)尿素产能迅速扩张，低成本优势能有效抵抗行业景气度下降，值得长期看好。公司在宜昌本部有60万吨煤头尿素，湖南宜化40万吨，控股50%的贵州宜化45万吨煤头尿素，公司采用独有的粉煤气化技术，成本在1800元/吨，贵州宜化1700元/吨，低于行业内的平均成本2000元/吨。特别值得期待的是鄂尔多斯联合化工104万吨尿素将于10月份建成投产，该项目所用的天然气价（5年供气合同）仅为0.85元/立方米，对应尿素成本不超过1100元/吨，远低于行业内气头尿素的平均成本。联合化工享受“2免3减半”的所得税优惠政策，完全投产可给母公司带来5亿净利润。

􀂾 积极向产业上游资源延伸，依靠强大的技术实力和政府支持低价购得多处煤矿资源。公司通过贵州宜化控股60%的新宜矿业收购贵州安利来煤矿、恒泰煤矿、郭家地煤矿等多个煤矿，产能分别为21万吨、30万吨、45万吨。安利来、郭家地煤矿已进入开采，郭家地煤矿在今年年底可形成45 万吨/年的产能，各煤矿除满足贵州宜化用煤需求外，多余部分还可外销。此外公司今年3 月又成功收购了山西裕丰铁路持有的非凡高新51%股权，预计鹿台山煤业在今年四季度也可达到30 万吨/年的生产规模。

􀂾 公司通过收购获得江家墩矿业（77.4%股权）和殷家坪磷矿（30%），磷矿资源储量1亿多吨，09年有望达产100-120万吨，后年母公司可望获得净利润7千万。磷矿投产后可使公司84万吨磷复肥磷矿自给，有效规避磷矿价格波动，而且近期国际硫磺价格回落至4500元/吨，大大缓解了磷肥成本压力(硫磺每下降1000元，每吨磷肥可节省成本220元) 。

􀂾 贵州金江化工3万吨季戊四醇于今年8月投产，每年可获得净利润5千万左右。

􀂾 我们预计公司08、09年每股收益为1.3元、1.9元，对应动态PE9倍、6倍，给予买入评级。