本文关键字：长城 证券 格力 电器 产能 瓶颈 缓解 确定 增长 预期
销售网络优势显威力。报告期内公司净利润大幅增长，一方面，公司销售网络内生式增长效应更加显著，空调内、外销分别同比增长了30.28％和13.31％；另一方面，随着空调销售规模的进一步提升，报告期内销售费用仅同比增长1.61％，使得公司营业利润大幅增加。此外，上半年面对空调行业内销出现的增速下滑的情况，公司及时调整产品结构，空调新品销售比重提高至20％以上，保证了公司业务整体毛利的稳定。
产能瓶颈有所缓解。2007年底公司增发募集11.35亿元投资的合肥300万套/年空调生产线以及珠海龙山的360万台/年压缩机生产线已于08年6月建成达产。目前，格力电器空调总产能达到2000万台，压缩机自给比例提升至50％左右，产能规模优势进一步提升。报告期内，公司还在越南投资约62.5万美元，新建（越南）格力电器股份有限公司，这有助于增强格力电器在东南亚市场的成本优势与市场影响力，提升公司国际化水平。
确定性增长预期明确。08年上半年，受雪灾、地震、凉夏等因素影响，空调行业平均增速仅为5.5％，而格力电器凭借自身良好的产品品质，强大的营销网络实现了内销30％、外销13％的增长，公司盈利能力（净资产收益率15.7％，较上年同期提高近7个百分点）进一步提升。中华商务网数据显示，08冷冻年度格力电器空调销量1697万台，市场占有率提升至24.7％，较07冷年提升2.5个百分点。格力电器的经营业绩充分表明，即使在行业受外部因素影响出现销售下滑，作为空调行业龙头企业格力电器仍能凭借自身的竞争优势取得超越行业周期的确定性增长。
维持“推荐”投资评级。根据上半年公司经营情况，我们略调升格力电器08-10年EPS预测，分别为2.26、2.83、3.28元，对应08年动态PE为8倍，维持“推荐”的投资评级。
风险提示。公司面临的风险因素包括人民币升值导致出口汇兑损失增加，天气较往年偏凉导致终端空调市场需求下滑等。
- 上一篇：天相投资：珠海中富 公司受益行业..
- 下一篇：东北证券：云南白药 绕开产能瓶颈..
