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安信证券：长丰汽车自主新品即将上路中性

股票行情中心

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孙木子安信证券

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时间：2008-08-15 18:27

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编辑：李志林

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本文关键字：安信证券汽车自主新品即将上路中性

　　2008年上半年，公司业绩表现超预期。公司实现营业收入223,316.41万元，较上年同期增长5.38％；实现净利润9,316.84万元，较上年同期增长77.86％；折合基本每股收益0.23元，较上年同期增长76.92％。净利润较上年同期增长的主要原因在于公司产品销量及毛利率比上年同期有所增长以及增值税退税款(1,553.34万元)和政府补助（217.28万元）的大幅增加。

　　公司主营产品虽获增长，但远低于行业平均增速。分析公司主营业务，2008年上半年公司累计实现汽车销量13,134辆，较上年同期仅增长4.06％。其中，两驱SUV产品实现销量3,699辆，较上年同期下降17.10％，而同期行业平均增速为29.31％；四驱SUV产品实现销量9,142辆，较上年同期上升12.05％，而同期行业平均增速为54.82％；长丰汽车（600991）(个股数据，华语股吧，股票吧)自主研发的MPV新产品骐菱今年5月份上市以来表现一般，两个月累计实现销量仅293辆。主营业务表现明显落后于市场显示出公司产品竞争力和营销能力的不足。

　　新产品推出加速主营业务转型，但我们对转型前景持谨慎乐观。今年下半年，公司预计将推出基于猎豹飞腾技术平台的C1/CS7产品；2009年，公司将推出定位于家庭轿车的CP2产品。新产品的推出将预示着公司将从单一的SUV制造商转变为全系列乘用车制造商，但观察公司未来新产品所针对的目标市场，虽然需求总量很大，但市场竞争极为激烈，且产品毛利相对较低，这将对公司营销能力和网络覆盖产生极大挑战。初步预计，公司2008年全年将实现销量为28,715辆，主营产品销售毛利将从2007年的27.06％下降到26.27％。

　　预测公司2008、2009、2010年EPS分别为0.54元、0.55元和0.67元，对应的动态PE分别为11.8倍、12.2倍和12.6倍。给予公司“中性-B”的投资评级。